近期，国家电(行情 专区)网公司专家组对青岛、重庆、唐山等多个城市配电网建设改造与管理提升工作进行验收。上述城市均为国家电网配电自动化试点城市。业内认为，随着对供电可靠性的重视程度加大，未来配电网自动化建设将掀起高潮，到2020年配电自动化覆盖率将达到100%。而全国性的配电自动化规范目前也正在制定过程中，这对主流电力(行情 专区)设备企业无疑意味着持续利好。
据上证报报道，配电网水平提升(供电可靠性和电能质量)已经列入国网公司的考核要求。 到“十二五”末，国网公司城市配电网综合(行情 专区)电压合格率要达到99.30%，线损率下降到6%；农网综合线损率低于6.2%、综合供电电压合格率高于97.80%。另一方面，根据国家电网公司“三集五大”体系建设要求，国家电网总部将直接监控下辖供电城市的停电情况。
“2014年将是配电网自动化建设的大年。”中银国际证券研究员认为，为了提高配网自动化规划能力，近期国网公司调集各省相关人员集中培训配网自动化系统，意味着配电网建设高峰即将到来，届时主流的电力设备企业如许继电气(行情 股吧 买卖点)、长园集团(行情 股吧 买卖点)、宏发股份(行情 股吧 买卖点)、卧龙电气(行情 股吧 买卖点)等均将直接从中受益。
中信建投认为，配电自动化一般分期进行，历时大约5年左右。第一期项目一般覆盖核心城区，随着第二期、第三期项目的延续，配电自动化覆盖范围将逐步扩大，最终目标是覆盖全市，后续项目主站系统投资较少，主要是增加服务器，而终端的需求稳步提升。分析师对2015年之前的市场做了一个测算，结果显示主站系统的市场复合增速在50%左右，而配电终端的市场复合增速在70%左右。
产品线齐全的公司将最受益：由于各个城市可能选择不同信息化级别的配电自动化，产品线齐全的公司将最受益，既可以为客户提供主站系统、配电终端，也可以为客户提供智能化开关设备，实施就地馈线自动化方案。
中信建投推荐，许继电气——“买入”评级，控股子公司珠海许继有最全面的配电自动化解决方案，可以提供配电主站、子站、配电终端、用户分界负荷开关、智能分段器、重合器、智能环网柜等。
积成电子(行情 股吧 买卖点)——“增持”评级，分析师判断配电终端将有一个持续、快速增长的市场，增速超过主站系统，公司将受益于此。
国外配电自动化现状
国外自上世纪七十年代起就进行配电自动化技术的研究和应用，近四十年的发展经历了三个阶段：基于自动化开关设备相互配合的馈线自动化系统(FA)、配电自动化系统(DAS)、配电管理系统(DMS)。这三个阶段的配电自动化系统目前在国外依然同时存在。其中日本、韩国侧重全面的馈线自动化；而欧美的配电自动化更加侧重于建设功能强大的DMS系统。国外配电自动化的建设非常注重实用性和经济效益，并不是并且不盲目追求设备的豪华、功能的齐全和指标的先进，而是根据地区和负荷的差异，选择不同档次和配置的配电自动化技术分阶段逐步实施。
国内配电自动化发展情况
2009年以来，在国家电网的大力推动下，配电自动化进行了第一批(4个城市)、第二批(19个城市)的试点(建设主站系统和配电终端)，后续又有20多个城市启动试点，目前已经招标的项目超过50个。预计“十二五”末，国内会有200多个城市开始配电自动化(DAS、DMS)，另外，还有相当部分地区会因地制宜，进行就地馈线自动化。
国家电网关于配电自动化的实施计划
实施配电自动化应遵循“标准先行、统一规划、优化设计、信息共享、因地制宜、分步实施”的总体原则。在系统设计上应“以覆盖全部配网设备为基本考虑、以信息资源综合利用为重要手段、以配网调度/生产指挥为应用主体、以提高配网管理水平为主要目的”。在开展配电自动化工(行情 专区)作和选择系统模式时应该考虑以下因素：基于配电网当前设备和网架现状以及未来的建设需求，循序渐进地分阶段规划实施配电自动化系统；根据供电可靠性的实际需求以及网架运行经济性的要求，配置不同层次的配电自动化模式；根据各地配电系统所在地经济发展及和负荷差异的现状，灵活配置配电自动化系统方案；应充分利用原有配电自动化系统的设备资源，原则上应该继承使用或经适当改造后使用。接下来两个阶段的工作和目标是：
2011年~2015年，示范完善阶段。
主要工作：结合配电自动化示范工程的开展，重点进行可靠数据平台、高可靠性故障处理、单相接地定位理论和实验研究及产品的研制，研究数据接口标准化和符合IEC61968的企业服务总线技术的相关应用等，大力推广成熟技术，重点突破关键技术，开展管理机制的适应性研究，编写运行维护规程。
预期目标：基本实现各种模式配电自动化系统的主要功能实用化，并在实际应用中运行稳定，切实发挥出应有的作用；基于IEC61968标准实现配电自动化与其他信息和管理系统的接口规范化和应用的实用化；单相接地定位技术达到成熟使用程度；初步形成配电自动化运行维护规程体系；配电自动化技术具备大面积推广条件。
2016年~2020年，逐步推广阶段。
主要工作：重点开展配电自动化和智能配电各项相关技术的完善，积极推进实用化，并在国网公司系统全面推广应用。
预期目标：全面实现配电自动化和智能配电技术实用化并推广应用。
【概念股】
许继电气：市值还有上升空间，直流业务的发展是未来3年最大看点
类别：公司研究机构：光大证券(行情 股吧 买卖点)研究员：陈日华日期：2013-09-04
自2012年最低点以来，许继股价累计涨幅已超过200%。期间，许继的PE估值(ttm)和EPS(过去12个月)都上升了。但细究，股价上涨最为关键的推动因素还是业绩的大幅上涨：PE-ttm上升了57%，而EPS却上升了113%。站在当前时间，许继总市值约155亿元，是否还有上升空间？本质上这还是要看其业绩的未来成长力。未来3年，我们认为公司业绩还可维持高速增长，年复合增速在50%以上。我们给予公司3个月目标价40元，维持买入评级。
今年珠海许继净利润还可高速增长，明年进入平稳增长期由于山东配网大单，近两年珠海许继收入和净利润都大幅增长。但是，公司配网业务规模已经较大，山东配网大单的获取模式也难以复制到其它网省公司，山东配网自动化高投入的三遥模式在其它网省公司也难以复制，再加上南瑞等竞争对手不断加强各自配网业务的投入，珠海许继业绩步入平稳增长期的概率很大；由于软件类产品占比提升，今年净利润增速会高于收入增速。配网领域政策层面的信息以及订单的获取会对许继电气股价产生正面的催化作用。
我们认为直流业务是公司未来3年最大的看点，有望使业绩超预期随着公司控股股东许继集团柔性输电分公司资产的注入，公司直流输电业务的竞争力与规模将更上一个台阶。根据“十二五”期间国网特高压直流输电工程规划，乐观预计，2013~2015年许继可累计获得60亿元特高压输电控保系统和控保装臵订单，可累计获得100亿元特高压换流阀订单；二者可累计贡献27亿元的净利润，而2012年许继电气的净利润只有5.7亿元。2013Q4预计宁东~绍兴的项目会获得核准并进行招标。而2014年将是招标大年。
管理水平还可提升，销售和管理费用率还有5个百分点左右的下降空间管理改善是公司2012年和2013年上半年业绩爆发性释放的关键所在。与行业标杆相比，许继销售和管理费用率合计还有5个百分点左右的下降空间。以2012年的营收为基数，期间费用率每下降一个百分点，能贡献约6000万的净利润，即上述5个百分点左右的下降空间能累计贡献约3.0亿元的净利润。管理水平提升还能对许继的业绩增长提供较大的贡献，可提供业绩弹性。
6个月目标价40元，维持买入评级预计2013~2015年，公司EPS分别为1.14元、1.49亿元和1.97亿元，考虑资产注入后分别为1.24元、1.64元和2.21亿元。3个月目标价40元，维持买入评级。
积成电子(002339)：调度与配电等优势业务前景向好
来源： 华泰证券(行情 股吧 买卖点)撰写时间： 2013-10-28
公司经营平稳，业绩增长基本符合预期。前三季收入同比增长10.6%至5.54亿元，毛利率、期间费用率同比变化不大，归属上市公司净利润同比增长28.2%至0.57亿元，实现EPS0.15元。公司预测，全年净利润同比增长幅度为10%~30%。我们认为，实现这一预测值的概率较大。
配电网建设将加快发展。国务院提出将配电网发展纳入城乡整体规划，体现了政策层面的支持。国家电网公司将发展配电网视为“当务之急”，已全面启动配电网标准化建设，并启动高可靠性示范区配电网优化规划，拟于重庆、北京、青岛、南京、厦门、江西共青城建设高可靠性示范区。通过对国网配电网发展目标(详见正文)的解读，我们认为，未来2~3年，国网辖区市级调度系统将迎来升级潮，配电自动化主站系统的覆盖率将大幅提高。
公司的试点经验丰富，调度与配电传统优势业务前景向好。我们预计，未来2~3年，公司的调度自动化和配电自动化等业务将显著受益下游市场的较快发展，成为重要的业绩贡献来源。其中，公司的“电网调度自动化”业务收入有望维持年均增速不低于30%的较快增长；保守考虑用电自动化市场(涉及集中器、采集器、智能电表等产品)的下滑预期，公司的“配用电自动化”业务收入仍有望维持年均增速逾20%的持续增长。
不断创新，支撑其他主营业务持续发展。我们预计，未来2~3年，公用事业(行情 专区)自动化业务将受益行业快速发展与产品创新，实现年均逾20%收入增长；企业能效管理与新能源发电自动化等新业务将崭露头角，为公司业绩增长添亮点。
维持“增持”评级：我们预计，当前股本下2013~2015年，公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS0.34元、0.44元、0.56元，分别对应28.7倍、22.3倍、17.6倍P/E.
长园集团(600525)：蓄势待发，新一轮成长将启动
来源： 长城证券撰写时间： 2013-11-26
投资建议
在未考虑增发摊薄的情况下，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.39元、0.47元和0.59元，对应PE分别为23.6倍、19.7倍和15.5倍。维持公司“推荐”的投资评级。
投资要点
业务布局定位分明：公司是国内一流的辐射功能材料(行情 专区)与智能电网设备供应商。依靠自我发展和兼并收购，目前公司已稳居国内热缩材料、高分子PTC、电力电缆附件、合成绝缘子和变电站母线保护五个行业第一，变电站微机五防行业第二。
管理层间接参与定增，与股东利益更趋一致：管理层通过认购创东方筹建管理的股权投资基金份额，最终持有不超过本次非公开发行股票30%的股份。增发成功后，管理层直接及间接持股比例达到近6%，一方面彰显管理层对公司未来业务前景的信心，另一方面管理层及股东利益将更加趋于一致，利于公司长期发展。
电网业务将继续扩大范围及份额：智能电网建设将继续为行业带来较好的景气度。长园一方面将努力稳步提升市场份额，另一方面继续拓展业务范围。网内业务方面，变电站在线监测、配电自动化业务均在推进，未来目标将是能够提供电网二次设备的总包。网外业务也将继续扩张，在石化、冶金、煤炭、交通市政等领域系统性拓展。
热缩材料将逐步替代外资：长园目前已是国内第一的热缩材料供应商，2012年销售收入已达7亿，全球范围来看仅次于美国瑞侃。由于下游行业(如家电)及外围形势都逐步好转，热缩材料业务也将出现恢复性增长。另外公司未来将把业务领域逐步向汽车(行情 专区)、通讯(行情 专区)、电力等方向拓展，在中高端领域逐步替代外资。
新能源汽车将为电路保护元件打开新空间：长园在苹果等高端智能手机中已占据绝对优势的市场份额，并不断的与其他移动智能终端开展合作。未来新能源汽车的推广将为电路保护元件打开更为广阔的成长空间，仅目前特斯拉ModelS车型带来的PTC市场增量就有4000万元。考虑到新能源汽车的发展仅仅处于起步阶段，未来几年新能源车用PTC市场容量将非常可观。
宏发股份(600885)：三季报业绩同比增长41%超市场预期
来源： 申银万国撰写时间： 2013-10-29
公司公告：2013年1-9月实现营业收入25.23亿元，同比增长15%，实现净利润2.39亿元，同比增长41%，扣非净利润2.22亿元，同比增长43%；其中三季度单季实现营业收入8.48亿元，同比增长12%，实现净利润1.03亿元，同比增长60%，毛利率达34%，同比上升4个百分点。
三季报业绩超市场预期，业绩加速正当时，毛利率提升验证我们对公司业务结构优化的判断。我们认为，公司目前正在汽车继电器、通信继电器等领域复制过去家电继电器以及电力继电器领域抢占市场份额的历史，直接和国际前三大的继电器厂商欧姆龙、美国泰科以及松下竞争，抢占全球继电器的主战场，业绩释放已进入加速期(2013年前三季度业绩单季同比增速分别为22%、32%和60%，毛利率分别为29%，32%，34%，其中二三单季上升3-4个百分点)。公司成长路径清晰且确定性较强，业绩高增长正不断得到验证，投资价值凸显。
我们再次强调公司目前应享受较高估值水平的理由有三：其一公司过去十年及目前的高成长性体现着优良的质地，未来3-5年成长的相对确定性(存超预期可能)理应享受比传统周期性的电力设备公司更高估值；其二，目前宏发代表着中国继电器行业由中低端(家电等)向中高端(汽车、通信、工控等)的快速拓展(三季报业绩增速和毛利率提升是有力证明)，全球竞争格局正在发生变化，相比国际巨头公司最大的优势在于对继电器行业的专注(已深耕30年)、配合下游企业研发的资源投入及快速响应能力；其三，新能源汽车用高压直流继电器等高端新品未来三年将进入放量阶段，国际上仅松下、泰科、韩国LS等少数厂商可生产，公司将充分受益全球新能源汽车高速增长。
暂不上调盈利预测，重申“买入”评级。我们暂维持公司2013年-2015年将实现EPS0.78/0.98/1.20元的判断，复合增速27%。增发预计年底完成，摊薄业绩约10%左右。公司深耕继电器行业30年已成为国际一流继电器厂商，目前13-15年PE仅22/17/14倍，总市值仅80亿元，公司未来3-5年成长路径清晰且增长确定性相对较强，且超预期可能性较大，重申“买入”评级。
卧龙电气(600580)：资产注入成就电机龙头
来源： 群益证券(香港) 撰写时间： 2013-12-18
13Q3期间，公司完成了香港卧龙的资产注入工作，电机产业成为公司主要收入来源。131-3Q公司实现收入41.73亿元(YOY 4.4%)，实现净利润1.82亿元(YOY 31.9%)。展望未来，ATB与公司电机业务具有技术、渠道、成本三重协同效应，电机产业可以期待；变压器受牵引变盈利向好、输变电减亏因素走出低谷；蓄电池也随着下游投资好转迎来恢复势增长。综合来看，公司已经进入业绩反转时期。
预计公司2013、2014年实现营收56.51亿元(YOY 7.9%)、68.32亿元(YOY 20.9%)，实现净利润3.19亿元(YOY 36.1%)、4.98亿元(YOY 56.2%)，EPS0.29、0.45元，当前股价对应2013、2014年动态PE分别为24X、15X，考量公司业绩回暖，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价9.00元(对应14年动态PE20X).
1-3Q盈利能力明显改善，公司进入业绩反转期：13Q1-公司实现收入41.73亿元(YOY 4.4%)，实现净利润1.82亿元(YOY 31.9%)，较12年收入下降，利润微增情形有明显改善。展望未来，ATB与公司电机业务具有技术、制造、市场三重协同效应，电机产业可以期待；变压器受牵引变盈利向好、输变电减亏因素走出低谷；蓄电池也随着新生产线投产、招标恢复有望逐步实现盈利。我们认为，公司已经进入业绩反转时期。
香港卧龙注入成就电机龙头：9月份公司完成了香港卧龙(持有奥地利ATB驱动98.926%股权)的资产注入，电机业务成为公司核心产业。我们预计香港卧龙13-15年将分别贡献净利润1.47、2.12、2.65亿元，相当于注入了盈利处于高峰时期的另一个卧龙。此外，ATB驱动公司作为欧洲第三大电机生产制造商，与卧龙电机在销售渠道、技术转让及成本方面具有协同效应，公司将通过ATB，有望成为国际化经营的电机龙头。
13年变压器业务有分化，牵引变、整流变实现盈利，输变电减亏：公司变压器业务主要涉及牵引变、整流变和输变电。12年变压器亏损4000万元。13年，铁路建设投资提速，城际铁路建设呈现较快发展势头，公司牵引变、整流变有望实现盈利约2500万元；输变电方面，公司进行订单毛利率管理，有望减亏。综合看，预计13年变压器盈利约500万元，中长期看，随着下游需求好转，变压器业务盈利水平有望逐步好转。
行业整顿带动蓄电池行业盈利回升，公司产能扩张正当时：12年受环保核查停产因素，没有获得订单，全年净亏损约0.1亿元；进入13年，公司环保核查通过且投产新生产线，公司在最新三大移动通信运营商的市场份额中均占据前列，公司蓄电池产品也将逐步摆脱困境。
加码光伏电站，分享稳定收益：公司与浙江龙柏共同出资6000万元设立龙能电力(公司持股51%)，加快公司战略性新兴产业的发展。目前在建28MW光伏电站，规划14、15年分别开工90MW、100MW电站。光伏电站建设，一方面带动自主设备销售，另一方面年投资回报率有望达10~20%。
毛利率改善，费用率趋稳：前三季公司毛利率21.6%，同比提升2.6个百分点，未来产品结构性原因提升毛利率；前三季费用率16.8%，同比提升1.2个百分点。主要是注入的ATB在管理费用着高于国内，我们认为费用率水平将是一次性提升，未来将趋于稳定。
盈利预测：预计公司2013、2014年实现净利润3.19亿元(YOY 36.1%)、4.98亿元(YOY 56.2%)，EPS0.29、0.45元，当前股价对应2013、2014年动态PE分别为24X、16X，维持“买入”建议，目标价9.00元(对应14年动态PE20X).
