香山股份(002870)：座舱件发力领先新能车 充配电布局全球化

　　报告要点
　　衡器、汽零双核驱动，客户资源优质，订单充足公司于1999 年由国企改制设立而成，以衡器起步，通过跨界并购均胜群英迈入汽车零部件行业，打造衡器和汽车零部件双核驱动的新格局。公司专注于汽车空气管理系统、豪华智能饰件、新能源充配电系统和衡器的研制，汽车零部件客户覆盖国内外主流整车厂，目前在手订单约为270 亿元，其中新能源体系在手订单近145 亿元。
　　空气管理龙头，豪华智能饰件加速渗透电动智能车企，有望量价齐升公司空气管理系统产品市场份额国内第一、全球第二。汽车电动化浪潮下电动化隐藏式出风口可带来价值量增加。公司智能饰件的设计理念和制造技术先进，又迎行业豪华升级趋势，未来有望量价齐升。座舱部件长期供应BBA、保时捷等主流豪华品牌，近年来又获全球头部新能源车企、蔚小理、极氪等新势力订单。
　　国内外充电桩缺口较大，充配电业务快速增长，布局海外抢占先机新能源汽车渗透率快速提升，而海内外车桩比居高不下，国内公共车桩比为7.5:1，欧洲和美国分别为14.6:1 和23:1，充电桩缺口巨大。2022 年公司充配电业务营收同比增长142.53%，占总营收的比重提升6.85pct 至11.54%。布局海外进展顺利，欧标充电桩已获认证，目前已进入德、奥、匈等国市场；美标产品正在认证；墨西哥工厂扩建后年产能升至10 亿元，海外年产能可增至35 亿元。主要客户包括奇瑞、大众、上汽、奥迪、蔚小理、吉利、蜂巢能源等，业务支撑能力较强。
　　投资建议与盈利预测
　　受益于业务蓬勃发展及降本增效取得成绩，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.642.182.72 亿元，同比增长89.59%33.01%25.26%，对应EPS 1.241.652.06 元，基于当前股价对应2023-2025 年PE 25.37x19.07x15.23x。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车渗透率不及预期风险、新能源车充配电基础设施落地不及预期和充配电业务竞争加剧风险、座舱部件业务转型不及预期风险、衡器业务收缩超预期风险、均胜群英业务整合超预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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